- 知识点整理
- 引入：
市场对公司产品的需求增大时，财务经理就要决定提高产品价格还是增加产量，若增加产量，同时需要一台新设备，那么租赁和购买哪种选择更好？购置的话，是应该使用现金付款还是应该借入资金付款？
- 原则上，对于好的决策，收益应该超出成本。
估值决策：
不论珠宝商认为黄金的价格高于或低于其市场价格，他仍只能以市场价格在市场上交易：他不会愿意多花钱when他急需要黄金，也不会少花钱when他认为黄金不值它的市场价格
- 无论何时，在 竞争市场 上交易的商品（在这样的市场上可以按相同的价格买进和卖出同一商品），其价格决定了商品的现金价值。只要存在竞争市场，商品价值独立于决策者的想法和偏好。
估值原理：
- 对公司或其投资者而言，资产的价值往往是由竞争市场上的价格决定的，投资决策的成本和收益也应该由这类市场价格来决定，决策的收益大于成本时，实施该决策可增加公司的市场价值。
不存在竞争市场价格情形下：你心目中的价值应该介于买入该商品以及出售中该商品之间。单方面的价格决定了商品的最大价值，因为商品总是可以以标牌价格购买。
利率和货币时间价值
- 通过利率决定今天的货币转换成未来货币的比率。
例题：在2004年为提高旧金山海湾大桥的抗震强度而对其进行改建的成本大约是30亿美元。当时的工程师估计，如果这个项目被延缓到2005年，成本将会增加10%。假如利率为2%，以2004年的美元价值计算，项目延缓的成本为多少？
如果项目缓建，到2005年，项目的成本将为30×1.10=33亿美元。要将它与2004年的30亿美元成本相比较，必须用2%的利率来换算。
2005年33亿美元在2004年的价值为：33/1.02=32.35亿美元
因此，延缓1年的成本为：32.35-30=2.35亿美元（2004年价值）
也就是说，项目推迟1年相当于放弃了2.35亿美元现金。
无风险利率
- 定义无风险利率为在给定时期内无风险地借入或贷出资金的利率，可以无风险地用今天的一块钱交换未来的$1+r_j$美元，该式为无风险现金流的利率因子。
- 无风险利率也由供给和需求决定：储蓄提供的资金与借款的资金需求应该相等。
现值和终值
- 当价值以今天的美元计量时，称之为投资的现值，反之为终值。
- 称$\frac{1}{1+r}$为折现银子，无风险利率也被称为为无风险投资的折现率
现值和净现值决策法则
一个项目或投资的净现值是其收益的现值与其成本的现值之差。
净现值是以今天收到的净现金来表示投资决策的价值的。只要NPV为正，决策就能增加公司的价值，就是好的决策，而不论你当前的现金需求或是对语言何时消费的偏好怎样。
制定投资决策时，要选择净现值最高的项目，选择这样的项目就相当于今天收到数额等于项目净现值的现金。
- 无论偏好今天的现金还是未来的现金，投资者首先总是应该最大化净现值。然后可以通过无风险地借入或贷出资金来改变投资期内的现金流，以获得最满意的现金流模式。
- 接受或者拒绝项目：
- 接受NPV为正的项目
- 拒绝NPV为负的项目
套利与一价定律
- 套利就是利用同一商品在不同市场上的价格差别而进行买卖获利的行为
- 套利机会：不需要承担任何风险或进行任何投资就可以获利的情况
- 正常市场：不存在套利机会的市场
一价定律
- 如果同一投资机会同时在不同的竞争市场上交易，则其在所有市场上的交易价格必然是相同的。
无套利与证券价格
- 金融证券：在金融市场上交易的投资机会成为金融证券
利用一价定律为证券估值
- 债券：由政府或者公司出售，以承诺未来偿付作为交换
- 为了一年后得到未来偿付的金额，我们现在应该往银行存入的现金就是这张债券的价值。
识别套利机会
- 如果债券定价过低，那么应该低价买入，同时向银行借款，保证未来没有负债的情况下，口袋中凭空多出了贷款额与债券价格之间的差额
- 反之，如果债券定价过高，那么应该卖出，同时向银行存款，保证未来能够收到与持有债券同等的收益，那么口袋中将凭空多出卖出额与存款额的差额的现金。
- 卖空也可以利用定价过高的套利机会。
确定无套利价格以及无风险利率
- 价格 = 未来现金*（1+利率）
- 在正常市场中，买入或卖出证券的NPV为零
投资与融资的分离
- 金融交易不是价值的源泉，而只不过时用来调整现金流的时机选择和风险
- 评估一项决策，因该重视其实物（实体经济部分），而非其金融交易方面。也就是说，我们可以将公司的投资决策与融资选择分离开，即 分离原理
投资组合的估值
- 价值可加性：如果C 能带来的现金流和证券A与B合并带来的现金流相等，那么C的价格应该与A与B的价格相等